从宏观经济背景看，支持股市利好的因素明显。宏观经济增长在连续4个季度保持10％以上的增速之后，今年一季度创下11．1％的增速；1—4月全国固定资产投资同比增长25．5％，新开工项目同比多了2121个，银行新增贷款高达1．8万亿元，占到今年贷款控制目标的66％，投资拉动的经济增长趋势强劲；上市公司盈利增长仍强劲：“环保风暴”以及超级油田的发现，表明中国未来经济发展的可持续性逐步增强。这些因素客观上维持了对股市的高估，让投资者对股市继续走高和市盈率产生了较高的预期。而居民存款较低的利率和3、4月份3％左右的通货膨胀率，促使居民将存款和其他游资投向了股市，因而大量的散户被吸引到股市中来。

    从股市本身看当前有两个驱动因素支撑着股市走高，一是流动性，二是情绪化。

    首先是流动性。90年代以来我国发展外向型经济，国际贸易额迅速增长，国际收支顺差越来越大，引进外资数额也猛增，2006年经常项目顺差2499亿美元，资本和金融项目顺差100亿美元，成为最大的外汇储备国。按照我国外汇管理体制，外汇储备占款需要央行增加基础货币投放，从而导致流动性异常活跃，2006年三季度末外汇占款余额就达到9．12万亿元。与此同时银行存贷款差达到10．68万亿元，基础货币余额为6．62万亿元。流动性剩余的充裕，使股市复苏有了充足的投资基础。而今年1—4月国际收支继续保持顺差，外汇大量流入，给国内注入了巨额资金，流动性进一步膨胀，由于没有其他有效的吸纳领域，使得流向股市的资金难以扼制，央行的调控也因之变得乏力。

    其次是情绪化。大量的投资者涌入股市，仅四月份，新开交易账户就达478．75万户，A股市场存量资金单项流入近2500亿元，存量资金达到了惊人的9800亿元！进入五月）的资金比为9：1，现在成了1：2（持有市值比则变为4：6），后者交易量高达85％—90％，个股换手率也创下6％的历史记录。而许多散户投资的依据就是一条：股市在走高，因此它还会走高。大量的新投资者缺乏投资的基本知识，更没有痛苦的经历与记忆，投资行为更为激进，因而即使在很高的估值水平上，仍在入市炒作。这些散户的这种情绪化倾向，形成了一种集体无意识，投资变得越来越非理性，股市不仅完全丧失了自我修正的能力，也丧失了对宏观调控反应的能力。

    流动性加情绪化可能产生的严重后果，就是股市泡沫。